La reciente caída de Bitcoin por debajo de 80.000 USD y Ether bajo 2.200 USD expuso vulnerabilidades en los balances de empresas con alta exposición crypto: BitMine Immersion Technologies enfrenta pérdidas latentes de ~9.100 millones USD en Ether, el ETF IBIT de BlackRock entró en números rojos por primera vez, y tormentas invernales en EE. UU. forzaron a mineros a reducir producción. La EBA (European Banking Authority) exige ahora un peso de riesgo del 1.250% para exposiciones a Bitcoin y Ether bajo CRR III, lo que significa que por cada 1 EUR en crypto, un banco debe mantener 1,25 EUR en capital. Las pruebas de estrés de 2025 cubrieron a 68 bancos europeos con escenarios de 3 años (2025-2027). [Fuente: A&O Shearman, 2026; KPMG]
📌 Sobre el autor:Cristian Fuentes — Cofundador de Blockchain.cl, 8+ años en blockchain y criptomonedas, psicólogo de mercados financieros
La última liquidación de criptomonedas y su impacto
🔵 Contexto: La EBA exige un peso de riesgo del 1.250% para exposiciones a Bitcoin y Ether bajo CRR III. Esto significa que por cada 1 EUR en crypto, un banco debe mantener 1,25 EUR en capital, haciendo la exposición crypto extremadamente costosa para entidades bancarias europeas.
La reciente liquidación en el mercado de criptomonedas va más allá de la simple caída de precios. Este fenómeno se refleja en los balances financieros, en los fondos cotizados en bolsa (ETF) al contado e incluso en el uso de la infraestructura en un entorno de mercado cambiante.
Esta semana, la caída del Ether (ETH) está generando pérdidas considerables para las compañías con grandes tesorerías, mientras que los ETF de Bitcoin (BTC) enfrentan a nuevos inversores a la volatilidad a la baja por primera vez.
Minería de criptomonedas y condiciones extremas
El clima extremo recuerda a los mineros la dependencia de la tasa de hash de las redes eléctricas. Un antiguo minero de criptomonedas, que ahora es popular en el ámbito de IA, muestra cómo la infraestructura minera sigue siendo vital para el desarrollo de tecnologías actuales.
Pérdidas latentes de BitMine en Ether
🔴 Riesgo: BitMine Immersion Technologies enfrenta pérdidas latentes de ~USD $9.100 millones en Ether. Un solo proyecto con exposición tan concentrada puede desencadenar efectos cascada si los precios no se recuperan.
BitMine Immersion Technologies, bajo la dirección de Tom Lee, está enfrentando pérdidas latentes debido a su considerable exposición a Ether, cuyo precio ha caído por debajo de los 2.200 dólares. Esto subraya los riesgos asociados a los balances centrados en activos cripto volátiles.
La firma posee aproximadamente 9.100 millones de dólares en Ether, haciendo evidente la vulnerabilidad a la volatilidad. Aunque las pérdidas aún no se han materializado debido a la falta de ventas, destacan las debilidades en estrategias financieras basadas en criptomonedas.
🔴 Impacto cuantitativo: Con ETH bajo 2.200 USD, BitMine enfrenta una pérdida latente estimada de entre 3.000 y 4.500 millones de dólares sobre su posición de 9.100 millones. Si ETH cayera a 1.500 USD, la pérdida latente se acercaría a los 6.000 millones. Esto equivale a más del 40% del valor de la posición, demostrando cómo la concentración excesiva en un solo activo volátil puede poner en riesgo la viabilidad de una empresa.
Riesgos en tesorerías de criptomonedas
El caso de BitMine ilustra un patrón recurrente: empresas que acumulan grandes cantidades de criptomonedas como estrategia de tesorería, asumiendo que los precios solo subirán. Cuando el mercado se contrae, estas posiciones generan pérdidas contables que pueden erosionar la confianza de los inversores y dificultar la obtención de financiamiento adicional.
ETF de Bitcoin de BlackRock en números rojos
🟢 Clave: El ETF IBIT de BlackRock entró en números rojos por primera vez desde su lanzamiento, pero esto no es necesariamente señal de fracaso: los flujos netos positivos continúan, indicando que los inversores institucionales mantienen su apuesta a largo plazo.
El Bitcoin ha caído por debajo de los 80.000 dólares, convirtiendo los rendimientos agregados del iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock en negativos, reflejando el impacto de la liquidación reciente en las inversiones.
BlackRock había logrado un rápido crecimiento con su ETF de Bitcoin, alcanzando 70.000 millones de dólares en activos gestionados. Sin embargo, la reciente caída del mercado ofrece una lección esencial sobre la inestabilidad del Bitcoin.
💡 Contexto del IBIT: El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock se lanzó en enero de 2024 y rápidamente se convirtió en el ETF más exitoso de la historia en términos de flujos netos durante sus primeros meses. Alcanzó 70.000 millones USD en AUM antes de la corrección. La caída de BTC bajo 80.000 USD significa que los inversores que entraron en los últimos meses de 2025 o principios de 2026 están en pérdida.
Lecciones de volatilidad
Este episodio subraya una realidad: incluso los productos financieros más institucionales y regulados, como un ETF de BlackRock, no eliminan la volatilidad del activo subyacente. Los ETFs de Bitcoin ofrecen acceso regulado, conveniencia fiscal y custodia profesional, pero el precio de Bitcoin sigue siendo tan volátil como siempre.
Tormentas invernales afectan la producción minera
🟡 Atención: Las tormentas invernales en EE.UU. forzaron a mineros a reducir producción, pero este impacto es temporal. Lo que preocupa más es la tendencia de hashrate decreciente que podría indicar mineros cerrando operaciones permanentemente por falta de rentabilidad.
Una severa tormenta invernal en Estados Unidos forzó a los mineros de Bitcoin a reducir su producción, ilustrando la susceptibilidad de la minería al estrés de las redes eléctricas en condiciones climáticas extremas.
Aunque la producción disminuyó temporalmente durante la tormenta, se recuperó al mejorar el clima, destacando tanto la resiliencia como la vulnerabilidad de las operaciones mineras altamente dependientes de la energía.
🟡 Dato operativo: La tasa de hash de la red de Bitcoin cayó aproximadamente un 8-12% durante las tormentas invernales de enero-febrero 2026, afectando principalmente a mineros en Texas y los estados del norte donde las redes eléctricas implementaron rolling blackouts. La recuperación tomó entre 48 y 72 horas una vez que se restableció el suministro eléctrico completo.
Flexibilidad y desafíos energéticos
Los mineros de Bitcoin se han convertido en un recurso de flexibilidad para las redes eléctricas: durante picos de demanda, pueden desconectarse rápidamente, liberando energía para uso residencial. Este modelo de “demand response” es cada vez más valorado por los operadores de redes eléctricas, particularmente en Texas (ERCOT), donde los mineros reciben compensación por curtailment voluntario.
CoreWeave y la infraestructura de datos de IA
La transformación de CoreWeave de un minero de criptomonedas a un proveedor de infraestructura para IA muestra cómo el hardware de la minería se está reutilizando en el contexto actual de tecnología avanzada.
El paso de Ethereum al proof-of-stake ha impulsado a CoreWeave, entre otros, a cambiar su enfoque hacia la IA. Este movimiento se consolidó con una inversión de Nvidia, subrayando la importancia creciente de la infraestructura heredada de la minería en el campo de la IA.
🟢 La pivoteada más rentable: CoreWeave, fundada en 2017 como minero de Ethereum, completó su transición a infraestructura de IA en 2022-2023. En 2025, la compañía fue valorada en más de 35.000 millones de dólares en su IPO. La lección: los mineros que diversificaron su infraestructura hacia GPU computing antes del merge de Ethereum capturaron una parte significativa del mercado de inferencia de IA.
Transición y diversificación
El caso de CoreWeave no es único. Hive Blockchain, Hut 8 y Riot Platforms han diversificado parcialmente sus operaciones hacia high-performance computing y hosting de IA. Sin embargo, la transición no es trivial: requiere inversiones significativas en infraestructura de red, cooling y certificaciones de seguridad que la minería de Bitcoin no necesita.
Regulación prudencial: CRR III y las pruebas de estrés
La caída de los precios de criptomonedas coincide con un endurecimiento significativo de la regulación prudencial bancaria en Europa. El Capital Requirements Regulation III (CRR III), en vigor desde enero de 2025, introdujo reglas específicas para las exposiciones de los bancos a criptoactivos.
El artículo 501d del CRR III establece que los bancos deben tratar las exposiciones a criptoactivos no respaldados (como Bitcoin y Ether) con un peso de riesgo del 1.250%, la categoría más alta posible. Esto significa que por cada 1 euro de exposición a Bitcoin, un banco europeo debe mantener 1,25 euros de capital regulatorio.
💡 ¿Qué significa un peso de riesgo del 1.250%? En términos prácticos, es un desincentivo total. La mayoría de las clases de activos tienen pesos de riesgo entre 0% (bonos soberanos de alta calidad) y 150% (créditos de alto riesgo). Un peso del 1.250% equivale a decir: “si quieres tener Bitcoin en tu balance, necesitas capital equivalente a más del valor total de la posición”. Para la mayoría de los bancos, esto hace que la exposición directa a crypto sea económicamente irracional.
El peso de riesgo del 1.250% para crypto
La EBA (European Banking Authority) publicó su informe final con los Regulatory Technical Standards (RTS) para el cálculo y la agregación de valores de exposición a criptoactivos bajo el artículo 501d(5) del CRR III en agosto de 2025.
Los RTS especifican:
Cálculo del valor de exposición: Cómo valorar las posiciones en criptoactivos y agregarlas con otras exposiciones
Tratamiento de posiciones largas y cortas: Las posiciones cortas no pueden compensar completamente las posiciones largas
Transición: Régimen transitorio hasta que los estándares del Basel Committee on Banking Supervision (BCBS) se finalicen
Excepciones: Stablecoins respaldados 1:1 por fiat pueden recibir tratamiento más favorable si cumplen requisitos estrictos
Clase de Activo
Peso de Riesgo
Capital requerido por 1M EUR
Bonos soberanos AAA
0%
0 EUR
Hipotecas resididenciales
35-50%
28.000 – 40.000 EUR
Créditos corporativos
100%
80.000 EUR
Activos de alto riesgo
150%
120.000 EUR
Bitcoin / Ether (CRR III)
1.250%
1.000.000 EUR
🔴 La realidad: Con un peso de riesgo del 1.250%, mantener 1 millón de euros en Bitcoin requiere 1 millón de euros en capital. Mantener el mismo monto en bonos soberanos no requiere capital adicional. Esto hace que la exposición directa de los bancos a crypto sea prácticamente imposible desde una perspectiva de eficiencia de capital.
Pruebas de estrés 2025: 68 bancos europeos bajo examen
Las pruebas de estrés de la UE de 2025, coordinadas por la EBA y el BCE, cubrieron a 68 bancos de la UE y Noruega (incluyendo 54 del área del euro), representando el 75% del sector bancario europeo. Los escenarios se aplicaron sobre cifras de fin de 2024, con proyecciones de 3 años (2025-2027).
Los escenarios de estrés incluyen:
Escenario base: Proyección macroeconómica sin shocks significativos
Escenario adverso: Caída del PIB, aumento del desempleo, corrección de mercados financieros
Shocks específicos de crypto: Caída del 70-80% en precios de criptomonedas, despegues de stablecoins, fallas de exchanges
La metodología de 2025 adopta un enfoque bottom-up restringido, con elementos top-down. Los bancos proyectan cómo los escenarios afectarían sus ingresos clave, incluyendo net interest income y net fee/commission income.
💡 ¿Por qué importan las pruebas de estrés crypto? Por primera vez, las pruebas de estrés europeas incluyen escenarios específicos de shock en criptomonedas. Esto significa que los reguladores están tomando en serio el riesgo sistémico que la exposición bancaria a crypto podría representar. Los resultados determinarán si los bancos necesitan capital adicional o restricciones en sus exposiciones.
Impacto en bancos con exposición crypto
Aunque la mayoría de los bancos europeos tienen exposición limitada a criptomonedas en sus balances, algunos han comenzado a ofrecer servicios que generan exposición indirecta:
BBVA (España): Ofrece trading y custodia de BTC/ETH, pero los criptoactivos están fuera de balance (off-balance sheet)
Deutsche Bank (Alemania): Prepara custodia de criptoactivos en 2026, inicialmente como servicio de custodia sin exposición en balance
Danske Bank (Dinamarca): Ofrece ETPs de BTC/ETH, pero como intermediario, sin exposición directa en balance
Société Générale (Francia): Emite bonos tokenizados en blockchain, con exposición limitada
🟢 El off-balance sheet como solución: La mayoría de los bancos europeos están diseñando sus servicios crypto de manera que los activos no aparezcan en sus balances, evitando así los requisitos de capital del CRR III. Esto significa que actúan como intermediarios o custodios sin asumir riesgo de mercado directo. Es una solución elegante, pero limita los ingresos que los bancos pueden generar del sector crypto.
🎯 Perspectiva personal
La intersección entre la caída de precios de crypto y el endurecimiento regulatorio prudencial no es coincidencia. Los reguladores observaron los desastres de 2022 (Terra/Luna, FTX, Celsius) y decidieron que los bancos no pueden tener exposición directa a activos que pueden caer 80% en meses. Tienen razón.
Sin embargo, el peso de riesgo del 1.250% me parece excesivo como solución permanente. Es útil como medida de transición mientras el mercado madura, pero si se mantiene indefinidamente, simplemente empujará la actividad crypto fuera del sistema bancario regulado, hacia las sombras. Ya vimos lo que pasa cuando crypto opera sin supervisión bancaria: FTX.
Mi propuesta ideal: un peso de riesgo del 1.250% como piso por los próximos 2-3 años, reduciéndose gradualmente a medida que la volatilidad de crypto disminuya y los marcos regulatorios se consoliden. Un Bitcoin que se estabiliza en un rango del 30-40% de volatilidad anual (frente al 60-80% actual) justificaría un peso de riesgo del 300-400%, que sigue siendo alto pero hace posible la exposición bancaria limitada.
⚠️ Riesgos y advertencias
🟡 Riesgos destacados del entorno actual:
Volatilidad crypto: BTC puede caer 50%+ en meses; ETH puede caer aún más
Riesgo de tesorería: Empresas con balances concentrados en crypto enfrentan pérdidas latentes significativas
Riesgo de contraparte: Exchanges y plataformas de lending pueden fallar
Riesgo regulatorio: CRR III y las regulaciones de la EBA pueden restringir aún más la actividad
Riesgo operativo: Mineros dependientes de redes eléctricas vulnerables a eventos climáticos
Correlación con mercados tradicionales: En crisis, crypto tiende a correlacionarse con acciones, reduciendo su valor como diversificación
❓ Preguntas frecuentes
¿Qué es una prueba de estrés bancaria?
Una prueba de estrés es un ejercicio regulatorio que simula escenarios económicos adversos para evaluar si los bancos tienen suficiente capital para resistir shocks financieros. En Europa, la EBA y el BCE coordinan estas pruebas anualmente, cubriendo a los bancos más grandes de la región.
¿Por qué la EBA aplica un peso de riesgo del 1.250% a las criptomonedas?
El peso del 1.250% es la categoría más alta de riesgo y refleja la volatilidad extrema de los criptoactivos no respaldados (como Bitcoin y Ether). La lógica es que un banco que mantiene 1 euro en Bitcoin debería tener al menos 1 euro en capital para cubrir la posibilidad de que el valor caiga a cero.
¿Qué significa CRR III para los bancos europeos?
El Capital Requirements Regulation III (CRR III), en vigor desde enero de 2025, es la actualización del marco de requisitos de capital de la UE. Incluye reglas específicas para criptoactivos (artículo 501d), ajustes en la ponderación de riesgos y mayor armonización entre Estados miembros.
¿BitMine es la única empresa con grandes pérdidas latentes en Ether?
No. Varias empresas y fondos con exposición concentrada en ETH enfrentan pérdidas latentes similares. BitMine es el caso más visible por el tamaño de su posición (~9.100 millones USD), pero el patrón se repite en empresas como Galaxy Digital y otras con balances crypto significativos.
¿El ETF de Bitcoin de BlackRock es una mala inversión?
No necesariamente. El IBIT de BlackRock ofrece acceso regulado, conveniente y con custodia profesional a Bitcoin. La caída de precio refleja la volatilidad inherente de Bitcoin, no un defecto del ETF. Los inversores deben entender que un ETF no elimina el riesgo del activo subyacente.
¿Cómo afectan las tormentas invernales a la minería de Bitcoin?
Las tormentas provocan cortes de energía y rolling blackouts, especialmente en Texas (ERCOT). Los mineros deben desconectarse para priorizar el suministro residencial, reduciendo la tasa de hash de la red. La recuperación típicamente toma 48-72 horas una vez restaurado el suministro.
¿Qué es CoreWeave y cómo se relaciona con la minería?
CoreWeave era un minero de Ethereum que pivoteó hacia la infraestructura de IA tras el merge de Ethereum en 2022. Reutilizó sus GPUs de minería para ofrecer servicios de computing de alto rendimiento para IA, recibió inversión de Nvidia y fue valorada en más de 35.000 millones USD en su IPO de 2025.
¿Las pruebas de estrés de 2025 incluyeron escenarios de stablecoins?
Sí. Por primera vez, las pruebas de estrés europeas incluyeron escenarios específicos de shock en criptomonedas, incluyendo despegues de stablecoins, caídas masivas de precios de crypto y fallas de exchanges. Esto refleja la creciente preocupación regulatoria sobre el riesgo sistémico del sector crypto.
📚 Fuentes y verificación
A&O Shearman: “Prudential regulation in 2026: priorities in capital, ring-fencing”, 2026 — aoshearman.com
KPMG: “EU-wide Stress Test 2025: Results Publication” — kpmg.com
Zanders: “Implications of CRR3 for the 2025 EU-wide stress test” — zandersgroup.com
White & Case: “CRR III – Prudential treatment of crypto exposures” — whitecase.com
Chambers: “Banking Regulation 2026 – Global Practice Guides” — chambers.com
EBA: “Final report on Draft RTS on crypto exposure values under CRR3”, agosto 2025
Aclaración: La información presentada en este artículo no constituye asesoría financiera ni recomendación de inversión. Las criptomonedas y los instrumentos financieros derivados conllevan riesgos significativos, incluyendo la pérdida total del capital invertido. Cada persona debe realizar su propia investigación antes de tomar decisiones de inversión. Para más información sobre nuestros estándares editoriales, consulta nuestra política editorial. Sobre Blockchain.cl y nuestro equipo en acerca de.
Escrito por Cristian Fuentes, cofundador de Blockchain.cl, psicólogo de mercados financieros con 8+ años de experiencia en blockchain y criptomonedas.
🔹 Co-Fundador y Editor Principal de Blockchain.cl 🔹 Psicólogo de Mercados Financieros 🔹 Inversor Crypto desde 2017 (8+ años de experiencia) 🔹 Ex-Analista de Riesgos Financieros 🔹 Speaker en Conferencias Crypto LATAM 🔹 Formación: Psicología (Universidad San Sebastián) + Finanzas Conductuales
💡 Filosofía: "Las criptomonedas no son solo tecnología—son psicología, economía y sociología combinadas. Entender el comportamiento humano es clave para navegar este espacio."
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